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扬农化工(600486):优嘉三期即将建成 蝗灾拉动农用菊酯需求

时间:2020-02-12    机构:国泰君安证券

本报告导读:

优嘉三期项目预计2020 上半年建成试生产,2020 年优嘉四期也有望开建,成长可期,海外虫害将提升农用菊酯需求,扬农化工(600486)作为全球农用菊酯巨头将受益,维持增持。

投资要点:

维持增持。优嘉三期预计2020 上半年建成,强化公司菊酯龙头地位,海外虫害将提升农用菊酯需求,维持2019-2021 年EPS 4.39/4.81/5.49元,目标价维持86.58 元不变,对应20 年PE 18 倍,维持增持评级。

70 年来最严重蝗灾在海外蔓延。联合国粮农组织(FAO)称非洲东部等地区正遭遇70 年来最严重的蝗虫灾害,1 月中旬以来,大规模蝗灾陆续在肯尼亚、索马里及整个东非爆发,部分地区蝗虫密度达每平方公里4000 万只。2 月初蝗虫群从东非进入南亚的巴基斯坦,导致巴基斯坦全国宣布进入紧急状态。此后蝗虫群向巴基斯坦最东部的旁遮普省移动,该省东边紧挨着印度北部及中国西藏西部。专家表示如果该蝗虫群得不到控制,4 月粮食成熟后蝗虫数量将扩大500 倍。

针对蝗虫防效好,且安全环保的杀虫剂为拟除虫菊酯类。突发性、高密度的蝗虫主要采用化学农药防治,主要采用杀虫剂:有机氯,有机磷酸盐,氨基甲酸酯和合成拟除虫菊酯类。前三者由于环保/安全问题应用受限,合成拟除虫菊酯类是较好的选择。其中高效氯氰菊酯、溴氰菊酯、氟氯氰菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯对蝗虫防治效果都较好。

优嘉三期预计2020 上半年建成,强化菊酯龙头地位。优嘉三期预计2020 年上半年建成进入试生产,三期项目总投资20 亿元,主要建设农用菊酯杀虫剂,达产年增营收15.41 亿元,利润3.62 亿元。未来还有优嘉四期。优嘉三四期建设将大幅强化公司国内菊酯龙头地位。

风险提示:菊酯价格持续回落,优嘉三期建设速度不及预期。