扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486)公司信息更新报告:Q1业绩基本持平 印度疫情加重或推升菊酯价格

时间:21-04-28 00:00    来源:开源证券

2021Q1 业绩基本持平,持续看好中长期成长,维持“买入”评级公司发布2021 年一季报,实现营业收入37.08 亿元,同比增长17.43%,归母净利润4.44 亿元,同比减少0.42%,扣非归母净利润4.61 亿元,同比增长2.67%。

受菊酯价格下跌及原材料成本上涨的影响,公司2021Q1 毛利率、净利率为23.48%、12.01%,较2020Q1 减少3.96、2.14 个百分点。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023 年归母净利润为15.83、17.41、21.66 亿元,EPS 分别为5.11、5.62、6.99 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为24.0、21.8、17.5 倍。

我们看好公司凭借研产销一体化优势,利用集团内平台进行拓展,中长期成长确定,维持“买入”评级。

一季度杀虫剂均价同比下降,优嘉三期投产以量补价2021Q1 公司杀虫剂均价同比下降9.78%至17.21 万元/吨,销量同比增长24.93%至6399.92 吨,杀虫剂收入同比增长12.71%至11.01 亿元;2021Q1 公司除草剂均价同比上升8.30%至4.59 万元/吨,销量同比增长1.05%至1.46 万吨,除草剂收入同比增长9.43%至6.69 亿元。我们认为,公司杀虫剂均价同比下滑主要系农用菊酯市场价格下滑,据中农立华,2021Q1 功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为19.6万、22.3 万元/吨,同比分别下降11.5%、4.6%,优嘉三期2020Q3 建成投产带动杀虫剂销量同比高增;公司除草剂均价同比上升主要由草甘膦拉动,据百川盈孚,2021Q1 草甘膦均价2.95 万元/吨,同比上涨41%,目前已涨至3.55 万元/吨。

印度疫情加重或推升菊酯价格,公司中长期成长可期印度卫生部4 月26 日公布的数据显示,截至当地时间8 时,过去24 小时内新增新冠确诊病例352991 例,连续5 天单日新增病例超过30 万例。若印度疫情继续发酵,我们预计作为菊酯关键中间体贲亭酸甲酯和醚醛主要生产国的印度,其主要生产企业的开工率将受到影响,届时全球菊酯供给将出现较大幅度的减少,进一步推升菊酯价格上涨。公司优嘉三期投产和优嘉四期逐步落地将带来显著业绩增量,公司并入先正达后有望借助其品牌及销售渠道提升全球市场份额。

风险提示:需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等