扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486):业绩续创历史最佳 多项目步入收获期

时间:21-04-02 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件: 扬农化工(600486)发布2020 年年报,报告期内实现营业收入98.31 亿元,同比增长12.98%;实现营业利润14.34 亿元,同比增长2.50%;实现归属上市公司股东的净利润12.10 亿元,同比增长3.41%,按最新3.10 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益3.90 元,每股经营性净现金流4.45 元。

第四季度实现营业收入18.75 亿元,同比增长14.35%;实现归属上市公司股东的净利润1.87 亿元,同比增长86.16%;折合单季度EPS 为0.60 元。

公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6.5 元(含税)。

维持“买入”的投资评级。扬农化工2020 年克服新冠疫情爆发、菊酯产品价格下滑、汇率波动等不利因素,收购资产持续大超业绩承诺,除草剂、杀虫剂产销量同比增加,2020 销售收入和净利润均实现逆势增长。2020年扬农化工优嘉三期建成、优嘉四期稳步推进,沈阳科创氟环唑等项目建成,先正达集团协同效应有望逐步显现,步入收获期。

扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司是目前全球最大的麦草畏原药生产商,麦草畏短期需求受其转基因作物用制剂推广放缓扰动。公司菊酯业务全球竞争格局良好,公司市占率有望不断提高。公司南通三期项目已建成投产,南通四期等新项目稳步推进,通过收购资产打通农药“研-产-销”

全产业链,并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发,向综合性农药公司稳步迈进。公司已成为先正达集团的核心成员,长期成长可期。考虑公司产品价格、项目投产节奏等因素,我们调整公司2021-2022 年EPS预测为5.18、6.66 元,并引入2023 年EPS 为7.84 元预测,维持“买入”的投资评级。

风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。