扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486)公司信息更新报告:业绩逆势增长 基本面拐点向上 中长期成长确定

时间:21-04-02 00:00    来源:开源证券

2020 年业绩逆势增长3.4%,符合预期,维持“买入”评级公司2020 年实现营业收入98.31 亿元,同比增长12.98%,实现归母净利润12.10亿元,同比增长3.41%,符合预期。2020 年原药、制剂、贸易业务收入同比变化+12.46%/+15.77%/+10.62%;2020 年子公司优士化学、优嘉植保、中化作物净利润4.07/4.10/3.14 亿元,同比变化-21.19%/+17.58%/+72.45%,农研公司净利润2250万元,扭亏为盈。结合公司经营数据,我们下调2021 年、上调2022 年并新增2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为15.83(-0.74)、17.41(+0.19)、21.66 亿元,EPS 为5.11(-0.24)、5.62(+0.06)、6.99 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为22.6、20.6、16.5 倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势,利用集团内平台进行拓展,中长期成长确定,维持“买入”评级。

EPA 重批麦草畏产品登记,菊酯类杀虫剂价格有望企稳2020 年公司杀虫剂均价同比下降9.61%至19.05 万元/吨,销量同比增长6.57%至1.54 万吨,杀虫剂收入同比下降3.67%至29.35 亿元;2020 年公司除草剂均价同比上升6.26%至4.63 万元/吨,销量同比增长31.92%至5.04 万吨,除草剂收入同比增长40.17%至23.33 亿元。我们认为,公司杀虫剂均价下滑主要系农用菊酯市场价格下降所致,据中农立华数据,目前功夫菊酯、联苯菊酯市场价格分别为19.2、23.5 万元/吨,有望逐渐修复。公司除草剂量价齐升主要系收购沈阳科创提升除草剂业务体量,以及硝磺草酮、烯草酮等高价除草剂对产品结构的影响,我们预计EPA 重批麦草畏登记证将释放需求,公司麦草畏原药有望重回增长。

优嘉三期建成投产,四期快速跟进,公司中长期成长确定2020 年优嘉公司三期项目已于三季度建成投产,沈阳科创完成了氟环唑项目建设和调试,宝叶公司完成了代森联等3 个品种的改造。优嘉公司四期项目完成了备案、安评、环评等行政报批,目前项目已进入土建施工阶段,2022 年投产可期。公司具备国内领先的农药研发能力,产业链完整的生产优势,拥有广泛的制剂销售的渠道和市场,有望充分利用集团内平台进行拓展,中长期成长确定。

风险提示:需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等