扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486):控股股东拟变更 “两化“合并加快推进

时间:20-11-10 00:00    来源:长江证券

事件描述

2020 年11 月6 日,中化国际、扬农集团与先正达集团签署《关于江苏扬农化工(600486)集团有限公司股权转让及江苏扬农化工股份有限公司股份转让之框架协议》,中化国际拟向先正达集团收购其持有的扬农集团39.88%的股权,同时,公司控股股东扬农集团拟向先正达集团出售其持有的公司36.17%的股份。如本次交易顺利实施,将导致公司的控制权发生变更,控股股东由扬农集团变更为先正达集团。

事件评论

2020 年1 月6 日,扬农集团的股东中化集团、浙江化工分别与先正达集团签订《股权划转协议》,中化集团将其持有的扬农集团0.04%的国有股权、浙江化工将其持有的扬农集团39.84%的国有股权无偿划转至先正达集团。本次交易完成后,公司控股股东将由扬农集团变更为先正达集团。

“两化”(中国化工与中化集团)持续推进农业板块整合。我们在深度报告《未来十年,高歌向前》中,对公司下一个“十年”的宏伟蓝图进行总结,公司将沿着内生成长+资产协作+“两化”共振的道路继续前行,长期成长性显著。“两化”共振方面,先正达集团有望囊括“两化”的主要农业资产,实现“种子-化肥-农药”农业投入品业务的深度融合,同时以MAP(现代农业技术服务平台)战略为矛,提供涵盖农业生产全过程的现代农业综合解决方案,持续提升在全球的竞争能力。公司为先正达集团农药输出重要一环,或将搭乘“两化”整合的发展快车。

农药一体化各环节优势明显,相辅相融共促发展。种子板块,荃银高科农作物种子综合实力居全国第三位;化肥板块,中化化肥是中国最大的产供销一体化经营的综合型化肥企业;农药板块,扬农化工是国内仿生农药行业规模最大的企业,拟除虫菊酯农药的产量和营业收入一直名列全国同类农药行业第一。此外,安道麦主要从事非专利作物保护产品的开发、生产及销售,是全球领先的作物保护公司之一;先正达是全球第一大植保公司,第三大种子公司,依靠“植保+种子+农技服务”的一体化作物综合解决方案实现行业领先。

维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业,内生增长+资产协作+“两化”共振,共同推动公司长期成长。预计公司2020-2022 年归属净利润分别为11.8、15.1 以及18.6 亿元。

风险提示

1. 下游需求不及预期;

2. 新项目进度不及预期。