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扬农化工(600486):优嘉四期项目环评已受理 成长加速启动

时间:20-09-23 00:00    来源:招商证券

事件:根据公开报道,9月18日公司在江苏如东基地的中化现代植保产业园二期项目(优嘉四期)环评正式受理,我们预计2020年底前有望开工建设。优嘉四期项目环评已受理,未来两年有望加速成长。优嘉四期项目总投资23.3亿元,9月18日环评正式受理,参考近期江苏如东洋口港经济开发区其他项目环评审批进度,我们预计优嘉四期将在11月初左右得到环评批复,有望2020年底前开工建设,其中部分项目在原有厂房装置基础上改造,投产进度.

或超预期,项目全部达产后,预计年均收入30.45亿元,项目投资财务内部收益率(所得税后)19.0%,优嘉三期四期项目无缝衔接,助力公司加速成长。

优嘉三期项目即将投产,助推整体业绩再上新台阶.优嘉三期项目报批总投资估算约20.2 亿元,2020 年初正式动工,尽管遭受新冠肺炎疫情影响,项目建设仍快速推进,8月份已进入试生产调试阶段,项目全部达产后,预计年均新增收入15-20亿元,四季度开始有望逐步贡献业绩增量。

核心产品菊酯价格位于底部,收购资产协同效应明显。目前公司核心产品菊酯等价格均在底部,部分产品长协定价,在产业链一-体化优势下仍维持较好的盈利水平,同时以量补价减轻了价格下跌带来的业绩影响。2019 年公司完成收购中化作物和农研公司,增强了研发实力和销售能力,随着创制品种和新产能不断放量,中化作物业绩贡献有望持续超预期。

看好先正达集团内部协同,中化现代植保产业园打开成长空间。公司是先正.

达集团核心成员,有利于其更好地获得研发支持和订单保障,利好公司长期发展。未来公司将继续重点打造中化现代植保产业园,该产业园计划总投资100亿元,其中优嘉三期作为先导项目即将投产,优嘉四期项目有望年底前开工,随着新项目的不断推出,公司有望成长为全球农药巨头。,维持“强烈推荐A”"投资评级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.36亿、15.92亿、19.72 亿元,EPS分别为3.99、5.14、6.36元,当前股价对应PE分别为23、18、15倍,维持“强烈推荐A”评级。

风险提示:产品销量及价格低于预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期财务数据与估值