扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486):收购资产大超业绩承诺 营收逆势增加;优嘉三期投产在即 开启新一轮成长

时间:20-08-26 00:00    来源:兴业证券

事件:扬农化工(600486)发布2020 年半年报,报告期内实现营业收入59.17 亿元,YoY+12.45%;营业利润9.91 亿元,YoY-3.01%;归母净利润8.27 亿元,YoY-2.78%;扣非后归母净利润8.17 亿元, YoY+38.92%;实现摊薄每股收益2.67 元(扣非后为2.64 元),半年度每股经营性净现金流2.06 元。

其中第二季度营业收入27.60 亿元,YoY+9.59%;营业利润4.52 亿元,YoY-7.38%;归母净利润3.81 亿元,YoY-6.25%;扣非后归母净利润3.68亿元,YoY+30.65%;折合单季度EPS 为1.23 元。

维持“买入”的投资评级。依托多产快销、降本增效,在新冠疫情爆发、主要产品价格下滑等不利背景下,扬农化工2020H1 卫药、国内植保、海外市场等销售实现增长,收购资产业绩继续大超业绩承诺,公司销售收入实现逆势增长,净利润基本持平,扣非后净利润同比大幅提高。作为新成立的先正达集团核心成员,公司投资超20 亿的优嘉三期项目投产在即,优嘉四期项目稳步推进,新一轮成长有望开启。

扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司是目前全球最大的麦草畏原药生产商,麦草畏短期需求受其转基因作物用制剂推广放缓扰动。公司菊酯业务全球竞争格局良好,公司市占率有望不断提高。公司积极推进南通三期、南通四期等新项目建设,收购资产打通农药“研-产-销”全产业链,并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发,向综合性农药公司稳步迈进。

公司已成为先正达集团的核心成员,长期成长可期。我们维持公司2020-2022 年EPS 为4.13、5.50 和6.13 元的预测,维持“买入”的投资评级。

风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。