扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486)公司信息更新报告:杀虫剂、除草剂产品价减量增 农药巨头业绩符合预期

时间:20-08-26 00:00    来源:开源证券

农药行业龙头与领跑者中报业绩符合预期,维持“买入”评级2020 年H1,公司实现营业收入59.17 亿元(同比+12.45%);归母净利润8.27 亿元(同比-2.78%),符合我们预期。作为农药行业龙头与领跑者,公司在原料、技术、市场方面均占国内龙头地位,竞争优势显著,我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为13.17、16.57、17.22 亿元,EPS 分别为4.25、5.35、5.56 元/股,当前股价对应 PE 分别22.1、17.5、16.9 倍,维持“买入”评级。

响应市场变化高效生产运营,杀虫剂、除草剂产品价减量增2020 年H1,在面对NCP 疫情影响、国内病虫草害肆虐、植保市场遭遇极端天气、海外出口受到冲击的背景下,公司紧扣市场变化、加强渠道管理,依然高效推进生产运营、加速项目建设。值得一提的是,公司加大海外市场开拓,拉美及非洲业务增长强劲,核心产品销量占比不断增长,海外市场销售整体增长28%。

整体来看,在原材料价格下行及公司持续放量的背景下,公司杀虫剂、除草剂产品价减量增:二者销量分别为0.97、2.80 万吨,分别同比+23.53%、+34.57%;而售价分别为18.07、4.67 万元/吨,分别同比-18.18%、-6.84%;营业收入分别为17.53、13.08 亿元,分别同比-3.25%、104.12%。公司多产快销,实现高效经营。

整合优质资产带来协同效应,综合性农药巨头强者愈强公司自成立以来积极进行项目投资建设,优士化学一期、二期工程于2008 年建成投产,优嘉一期、二期分别于2015 年、2018 年建成投产;我们预计优嘉三期将于2020 年底竣工验收;优嘉四期已经完成规划;2020 年4 月,公司计划推出优嘉四期+项目。公司现有2600 吨/年卫生菊酯、800 吨/年联苯菊酯、2000 吨/年功夫菊酯等产能;优嘉三期项目有望于2020 年底投产,届时公司菊酯产能将达到2750 吨/年卫生菊酯、800 吨/年联苯菊酯、4500 吨/年功夫菊酯、800 吨/年氯氰菊酯、4000 吨/年高效氯氰菊酯等,公司作为菊酯领军者地位将进一步巩固。

目前,公司新一轮项目即将落地投产,资本投入进入下一阶段释放期,杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大业务板块协同发展,我们看好公司未来成长动能充足。

风险提示:产品需求大幅下滑、新产能投放不及预期、市场竞争加剧等。