扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486):三期实现再造一个扬农 四期投资更大

时间:20-08-25 00:00    来源:浙商证券

投资要点

疫情影响下,二季度业绩好于市场预期

扬农化工(600486)发布中报,2020H1 实现收入59.17 亿元,同比增长12.45%,归母净利润8.27 亿元,同比下降2.78%。其中2020Q2 实现收入27.59 亿元,归母净利润3.81 亿元,同比下降6.25%,好于市场预期。中化作物业绩较好,上半年净利润2.98 亿元。上半年扬农收入增长主要系:(1)原药方面,业绩逆势上扬。国内农药产品价格下跌,但公司合理运用产品组合,全力抢抓市场订单,加强渠道管理,并深化与跨国公司的战略合作,继续深挖重点品种潜力,加大销量,实现以量补价。此外扬农积极统筹推进产品登记和品质认证,将为后续业务增长提供支持。(2)国内植保市场方面,遭遇极端天气频发、病虫草害发生较轻等挑战下,扬农灵活调整营销策略,通过采用线上线下联动,带动报告期国内植保市场销售增长18%。(3)海外市场方面,在国际疫情持续蔓延、产品价格整体走低、国际贸易保护主义加剧等新的挑战下,加大市场开拓,拉美及非洲业务增长强劲,核心产品销量占比不断增长,报告期海外市场销售增长28%。

优嘉三期项目全速推进,预计于三季度试生产扬农全力推进优嘉三期技术优化、设计完善、科学安装等工作,截止6 月底累计投入13 亿元,占计划投资的61%。目前优嘉三期已进入试生产调试阶段,预计将于Q3 试生产,2020Q4-2021 年将逐步释放业绩。三期建设有菊酯等7 大类产品,达产年增营收15.41 亿元,利润3.62 亿元。优嘉四期也有望在2020 年内建设,建设期两年。优嘉一、二期分别投资6、19.8 亿元,三期计划投资21.3亿,四期23 亿。三期投产将实现再造一个扬农,四期投资力度更是大于三期。

盈利预测及估值

预计公司2020-2022 年实现归母净利润14.0 亿、16.5 亿、18.8 亿元,同比增长19.8%、17.7%和13.9%,EPS 为4.52、5.33 和6.07 元,当前股价对应PE分别为20.8 倍、17.7 倍、15.5 倍,维持公司买入评级。

风险提示:产品销量/价格低于预期;汇率大幅波动;新项目进度不及预期。