扬农化工(600486.CN)

扬农化工(600486):未来十年 高歌向前

时间:20-04-30 00:00    来源:长江证券

报告要点

公司为农药行业标杆企业

公司为国内仿生农药行业规模最大的企业,主营杀虫剂、除草剂和杀菌剂。

我们发布的上一篇公司深度报告《忆辉煌四因共振,望未来宏图大展》,剖析了公司在农药板块领先的成功秘诀:研发的高投入、关键时点的战略选择、从产业链一体化向园区一体化升级改造以及安全环保布局积淀的协同。本篇报告侧重于探讨公司下一个“十年”的宏伟蓝图,公司将沿着内生成长+资产协作+“两化”共振的道路继续前行,长期成长性显著。

内生成长为主旋律

公司农药三大板块前景广阔,内生增长注入发展强心剂。(1)杀虫剂:拟除虫菊酯作为世界第二大杀虫剂,以高效、低毒的优势广泛应用于卫生及农业领域。随着新烟碱农药的逐步禁限以及国内外竞争格局的趋好,公司依靠技术+规模+一体化持续强化竞争优势。(2)杀菌剂:全球前二大杀菌剂品类的代表产品苯醚甲环唑与吡唑醚菌酯需求空间广阔,公司新产能不断放量。(3)除草剂:抗除草剂转基因作物的持续推广,为草甘膦与麦草畏带来新的市场,公司为麦草畏全球龙头,工艺优势领先,产品有望进入放量期。

资产协作加速成长

公司通过收购中化国际内部农药业务核心资产,形成涵盖研发(本部、农研公司)、生产(优士公司、优嘉公司、沈阳科创、宝叶公司)、营销(自有渠道、沈阳科创、中化作物全球子公司)更为完善的一体化产业链。基于此,公司农药产品种类更加丰富,销售渠道更加广泛,成长迈入快车道。

“两化”共振加码未来

“两化”(中国化工与中化集团)持续推进农业板块整合。新组建的先正达集团有望囊括“两化”主要农业资产,实现“种子-化肥-农药”农业投入品业务的深度融合,同时以MAP(现代农业技术服务平台)战略为矛,提供涵盖农业生产全过程的现代农业综合解决方案,持续提升在全球的竞争能力。

公司为先正达集团农药输出重要一环,或将搭乘“两化”整合的发展快车。

投资建议:维持“买入”评级

公司为国内农药行业领军企业,未来有望沿着内生成长+资产协作+“两化”

共振的道路前行。三重力量推动下,公司成长前景大好。预计公司2020-2022年归属净利润分别为12.8、15.5 以及18.8 亿元。

风险提示: 1. 公司项目建设不及预期;2. 下游需求不及预期。