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扬农化工(600486):公司控股股东股权已变更 两化协同实现强强联合

发布时间:2020-03-19    研究机构:海通证券

  股权变更已完成。公司公告,控股股东股权变更已完成。扬农化工(600486)发布公告,中化集团将其持有的扬农集团0.04%的国有股权、浙江化工将其持有的扬农集团39.84%的国有股权无偿划转至先正达集团(原中农科技)。划转后中化国际仍然直接持有扬农集团40.00%的股权,并通过与先正达集团之间的一致行动安排,控制先正达集团持有的扬农集团39.88%的股权表决权,仍然是扬农集团的控股股东。

  先正达集团受让中国化工、中化集团农业板块优质资产,打造全球领先的农化一体化平台。除安道麦和扬农化工外,中化化肥、荃银高科等化肥及种子业务也划转至先正达集团,我们认为此次两化将下属农业板块优质资产注入先正达集团,将形成在种子、农业、农药、化肥、农业现代化服务全产业链的强强大联合,有利于各环节公司的资源协同。

  前三季度扣非净利润增长1.26%。公司公告,经追溯调整后(因中化作物和沈阳农研并表),2019 年前三季度实现营业收入70.62 亿元,同比增长1.1%,归母净利润10.7 亿元(其中包含同一控制下企业合并产生的子公司净利润2.33 亿元),同比增长14.7%,扣非归母净利润7.9 亿元,同比增长1.26%。

  2019 年单三季度营业收入18 亿元,同比下滑8.2%,归母净利润2.2 亿元(其中包含同一控制下企业合并产生的子公司净利润0.15 亿元),同比上涨0.55%,扣非归母净利润2.1 亿元,同比下滑8.31%。

  蝗虫疫情有望拉动杀虫剂需求。根据卓创资讯援引联合国粮农组织报道,2020 年初东非、南亚地区遭受蝗虫袭击趋势恶化,由于蝗灾迁徙速度较快,对农业供应、农民的经济造成一定潜在影响。由于蝗虫增加速度较快,印巴边境地区、肯尼亚、沙特阿拉伯、也门和阿曼都有所影响。防治蝗虫灾害主要杀虫剂包括有机磷类、菊酯类农药,根据我们的跟踪卓创资讯数据,目前公司菊酯类产品价格保持稳定,功夫菊酯22 万元/吨,联苯菊酯23 万元/吨。

  盈利预测。公司菊酯业务全球竞争格局良好,目前优嘉三期项目已稳步推进,包括10825 吨拟除虫菊酯类、50 吨噁虫酮、200 吨噻苯隆、2000 吨丙环唑、200 吨氟啶脲、500 吨高效盖草能、1000 吨苯醚甲环唑等项目,为长期成长奠定基础。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为3.85/3.91/4.61 元,给予20 年16-20 倍PE,对应合理价值区间62.56-78.2 元,维持优于大市评级。

  风险提示。产品价格下跌;项目进度不及预期。

申请时请注明股票名称