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扬农化工(600486):控股股东股权变更完成 优嘉项目助力中长期成长

发布时间:2020-03-13    研究机构:中国国际金融

公司近况

2020 年1 月5 日,公司控股股东扬农集团的股东中化集团、中化浙江化工与先正达集团签订股权划转协议,将中化集团和中化浙江化工合计持有的扬农集团39.88%国有股权无偿划转至先正达集团;3 月11 日公司公告扬农集团股权变更完成工商变更登记。

评论

两化农业资产整合,扬农化工(600486)有望迎来更好发展机遇。1 月5 日中国化工和中化集团将其下属农业板块主要资产注入先正达集团,我们预计两化农业资产整合有望进一步优化资源配置,发挥产业协同效应。扬农化工凭借其高效的工程化能力、领先的农药原药生产制造能力和研发能力,以及高标准的环保安全能力,我们预计有望在产业协同中获得更好的发展机遇。

核心客户占比高且订单价格变动较小,我们预计农用菊酯下滑对业绩影响有限。目前功夫菊酯、联苯菊酯市场价格22/22.5 万元/吨,较去年同期下降30%以上,但由于公司核心客户订单占比高且销售价格同比变动较小,我们预计农用菊酯盈利下滑相对有限。我们认为农用菊酯价格回归正常水平利好需求提升,同时由于今年草地贪夜蛾、蝗虫等虫害防治存在压力,有望带动菊酯需求增加,我们预计农用菊酯价格有望企稳。

优嘉项目助力中长期成长。根据公司规划,优嘉三、四期项目将建设公司原有核心优势产品拟除虫菊酯产能,以及除草剂高效盖草能、噻苯隆和杀菌剂丙环唑、苯醚甲环唑等新产品。我们预计优嘉三期项目有望于2Q20 试生产,优嘉四期项目将加快推进,2020 年优嘉五期项目备案也有望推出。我们预计优嘉项目建设将助力公司中长期继续成长。

麦草畏销量有望逐步改善。美国农业部预计2020 年美国春季大豆种植面积同比增长12%,我们预计将有利于麦草畏需求提升;同时我们预计巴西耐麦草畏转基因大豆有望于2021 年推广,将带动麦草畏需求大幅增长,我们预计公司麦草畏销量有望逐步改善。

估值建议

我们维持2019/20/21 年盈利预测11.86/12.55/15.32 亿元,目前公司股价对应2020/21 年16.6/13.6x P/E,维持目标价86 元,对应28%的上涨空间和2020/21 年21/17x P/E,维持跑赢行业评级。

风险

菊酯价格大幅下滑,优嘉项目进展低于预期。

申请时请注明股票名称