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扬农化工(600486):两化整合农化资产 公司立足更高平台

发布时间:2020-01-08    研究机构:粤开证券

公司发布公告,控股股东扬农集团股权结构发生变动,集团股东中化集团以及浙江化工分别与中农科技(拟更名先正达集团股份有限公司)签订股权划转协议,中化集团将其持有的扬农集团0.04%的国有股权、浙江化工将其持有的扬农集团39.84%的国有股权无偿划转至中农科技,同时签订协议中农科技在受让股份后与集团控股股东中化国际保持一致行动关系。

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两化整合农化资产,公司有望深度参与先正达经营体系

本次中化集团与中国化工开展农化资产整合,将各自农业板块资产(化肥、农药、种子)注入中农科技,并拟将其更名为先正达集团股份有限公司。先正达(Syngenta)成立于2000 年,总部位于瑞士,是全球领先的以研发为基础的农业科技集团,业务涵盖植保产品,种子产品,作物解决方案等。截止2018 年,先正达实现销售额135 亿美元,同比增长7%,净利润扭亏为盈达14.38 亿美元。公司于2006 年在美国纽交所上市,在2017 年6 月被中国化工以430 亿美元收购,这也是迄今为止我国最大规模的海外并购项目。扬农化工(600486)作为国内除草剂和菊酯的龙头企业,有望借助本次农化资产整合,立足于更高平台,深度参与到先正达在农药原药领域全球领先的研发以及生产经营体系。

农药板块景气有望复苏

当前时点,我们认为农药板块在沉寂多年后景气有望复苏。一方面中美贸易谈判达成阶段共识有望提振行业出口边际改善:截止2018 年,我国农药净出口比例达到53%,美国是草甘膦、麦草畏等农药产品的重要出口国家;二是随着国内对转基因作物种植的不断放开,以除草剂为代表的农药产品有望迎来需求端的爆发增长(详见我们前期点评报告《转基因玉米和大豆品种获批,关注农药以及燃料乙醇投资机会》);此外,农业部在15 年下发《到2020 年农药使用量零增长行动方案》,今年国内实现农药施用量零增长的预期也客观上将促进行业进一步整合,行业集中度有望持续提升。

公司优嘉三期蓄势待发,并表增厚全年业绩

控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司优嘉三期项目环评已经获批,项目总投资额20.22 亿,产品包括10000 吨拟除虫菊酯类(含中间体)、2000 吨丙环唑、1000 吨苯醚甲环唑等数个品种,极大丰富公司产品线,三期项目蓄势待发;此外19 年全年并表中化作物以及农研公司,也进一步增厚公司业绩。

看好农药景气度改善,公司立足更高平台,有望实现跨越式增长,维持“买入”评级

公司是国内麦草畏菊酯双龙头,卫生菊酯在国内的市场占有率约为70%,麦草畏产能居全球领先地位,随着中美贸易关系改善,转基因作物种植不断放开,农药板块景气有望迎来复苏;同时公司受益于两化资产整合,有望立足更高平台深度参与到先正达经营体系,维持公司19/20 年净利润11.6/13.5 亿的盈利预测,eps3.74/4.36,对应PE17.9/15.3 倍,维持“买入”评级。

风险提示

贸易摩擦,汇率波动,需求不达预期

申请时请注明股票名称