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扬农化工(600486):贸易摩擦改善利好麦草畏需求回升 优嘉项目助力中长期成长

发布时间:2019-12-16    研究机构:中国国际金融

公司近况

12 月13 日晚,国务院新闻办公室联合相关部委举行新闻发布会介绍中美经贸磋商有关进展情况,并发布《中方关于中美第一阶段经贸协议的声明》,声明表示已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。同时农业农村部副部长韩俊在发布会上表示,实施这个协议,中国从美国进口的农产品会大幅度增加。

http://www.scio.gov.cn/xwfbh/xwbfbh/wqfbh/39595/42254/index.htm评论

公司麦草畏销量有望逐步改善。由于中美贸易摩擦导致2019 年美国大豆种植面积减少,以及受美国种植季大雨和巴西耐麦草畏转基因大豆推广延迟影响,2019 年公司麦草畏销量大幅下滑。随着中美贸易摩擦改善,我们预计美国大豆种植面积有望回升,公司麦草畏销量有望逐步改善,同时我们预计耐麦草畏转基因大豆有望2021 年在巴西地区推广,继续看好麦草畏需求前景。

农用菊酯市场价格下滑明显,但公司核心客户价格变动较小有助于平滑业绩波动。目前功夫菊酯、联苯菊酯市场价格26.5/28 万元/吨,较去年同期价格下降29%/34%,但是由于公司大客户订单占比较高且大客户菊酯订单价格变动相对较小,我们预计有助于平滑公司农用菊酯业务盈利波动。

伴随优嘉三四五期项目建设,中长期看公司成长确定性高。优嘉三期项目环评已经获得通过,公司预计优嘉三期项目有望于2Q20进入调试阶段,优嘉三期项目将建设公司优势品种农用菊酯及中间体10,825 吨,以及高效盖草能、噻苯隆等除草剂和苯醚甲环唑、丙环唑等杀菌剂产品。同时我们预计优嘉四期联苯菊酯、氟啶胺和卫生菊酯等扩产项目有望加快推进,2020 年优嘉五期项目备案也有望推出。优嘉三四五期项目建设,我们预计中长期将助力公司业绩持续增长。

估值建议

我们维持2019 年盈利预测11.86 亿元,考虑到农用菊酯价格下滑,我们下调2020 年盈利预测10%至12.55 亿元,引入2021 年盈利预测15.32 亿元。目前公司股价对应2019/20 年市盈率16/15x,维持目标价75 元,对应22%的上涨空间和2020/2021 年19/15x市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

优嘉项目进展低于预期,菊酯价格麦草畏销量低于预期

申请时请注明股票名称