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扬农化工(600486):现有主业逆势稳健增长 并表业绩大超预期;收购集团农药技术 助力三期项目建设

发布时间:2019-10-29    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:扬农化工(600486)发布2019 年三季报,于本季度末开始合并农研公司和中化作物的财务报表,并对前期报表进行追溯调整,报告期内实现营业收入70.62 亿元(调整后,下同),同比增长1.09%;实现归属上市公司股东的净利润10.70 亿元,同比提高14.69%;实现扣非后归母净利润为7.94 亿元,同比增加1.26%。按最新3.10 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益3.45 元。

公司同时发布公告,以1.28 亿元购买苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵四个农药产品相关的全部技术类无形资产所有权。

维持“买入”的投资评级。因现金收购资产于本报告期并表,且收购资产业绩大超预期,扬农化工营收和净利润2019Q3 较去年同期(并表前)大幅提高。公司杀虫剂业务价格和销量同比实现平稳增长,但除草剂业务销售价格和销量同比均显著下滑,扣非归母净利润逆势实现稳中有增。

扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5 万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广短期受“中美贸易战”扰动,其长期趋势保持向好。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高,行业景气持续。公司积极推进南通优嘉三期项目(含11475 吨/年杀虫剂等产品)的建设,并计划额外新建3800 吨联苯菊酯等产品,长期成长可期。考虑收购并表,我们上调公司2019-2021 年EPS 预测为3.78、4.13 和5.50 元,维持“买入”的投资评级。

风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。

申请时请注明股票名称