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扬农化工(600486):Q3业绩微增 收购农药产品丰富产品结构

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

原材料价格回落,菊酯盈利维系;中化作物、农研公司并表;收购丙环唑等4 个农药产品丰富产品结构;如东三期有望于19 年底前开工,确保长期增长,维持增持评级。

投资要点:

维持增持。由于中化作物、农研公司业绩完全并表,上调 2019-21年EPS 为4.39/4.81/5.49 元(原3.41/4.09/5.04 元),参考可比公司给予19年市盈率16.05 倍,对应目标价维持70.47 元不变,维持增持评级。

Q3 净利润微增,符合市场预期:2019 年1-9 月公司实现收入70.62亿元(YOY+1.09%),实现归母净利润10.70 亿元(YOY+14.69%),符合市场预期。追溯调整后,2019Q3 实现归母净利润2.19 亿元(YOY+0.55%)。前三季度业绩增长因为:(1)菊酯均价同比抬升,2019 年1-9 月杀虫剂均售22.58 万元/吨,同比上涨1.99 万元/吨,原材料化工品均价同比大幅下跌;(2)中化作物、农研公司完全并表。

1.28 亿从扬农集团收购4 个农药产品,为优嘉三期产品。公司拟以12,835 万元购买扬农集团及其子公司持有的苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵四个农药产品的无形资产所有权,标的技术对应年产量分别为1000、2000、200、500 吨。上述4 个产品都是优嘉三期产品,都已于19 年4 月在江苏省化工行业协会的工艺先进性论证会上,被认证为“工艺技术达到国际先进水平,可以进行工业化生产”。本次收购将加快优嘉三期项目在这四个产品上的产业化速度。

优嘉三期有望19 年底开建。优嘉三期处环评公示中,已经投入资金预定部分设备,预计19 年底前后开建。项目投资20 亿元建设菊酯等11475 吨、除草剂1000 吨、杀菌剂3000 吨,达产年利润3.6 亿元。

风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格持续回落。

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