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扬农化工(600486):方正化工并购资产实现高增长 菊酯量价表现不俗

发布时间:2019-10-30    研究机构:方正证券

  公司发布三季报,业绩稳健增长

  公司发布2019 三季报,1-3 季度累计实现营收70.62 亿元,同比增长1.09%,实现归母净利润10.70 亿元,同比增长14.69%。

  实现归母扣非净利润7.94 亿元,同比增长1.26%。非经常性损益主要来自并表中化资产带来的当期损益。

  其中Q3 单季度实现营收18.00 亿元,同比下滑8.19%,实现净利润2.19 亿元,同比下滑4.21%。

  费用率方面,录入销售费用2.10 亿元,营收占比2.97%,同比提高0.17PCT;录入管理费用3.46 亿元,营收占比4.90%,同比提高0.69PCT;录入研发费用2.03 亿元,营收占比2.88%,同比下降0.71PCT;录入财务费用-766 万元。总体费用率10.64%同比提高0.50PCT。

  并购资产业绩实现高增长

  公司实现对并购资产并表,报表显示,1-9 月中化并购资产累计实现利润2.33 亿元,去年同期为1.49 亿元。其中Q3 单季度实现利润1465 万元。

  与去年同比报表对比得出,2019 年前三季度扬农化工(600486)原资产(不包含并购部分)实现归母净利润8.36 亿元,同比2018年提高6.7%,其中Q3 单季度实现归母净利润2.04 亿元,同比下滑8.32%。

  并购资产2019 年前三季度实现净利润2.33 亿元,同比增长56.5%,其中Q3 单季度实现净利润0.15 亿元,较去年同期亏损0.05 亿元扭亏为盈。并购资产表现良好,业绩实现高增长。

  菊酯量价表现亮眼

  经营数据方面,1-9 月份实现杀虫剂销售10880 吨,营收24.57 亿元,单吨售价22.58 万元/吨,同比增长9.65%;实现除草剂销售2.87 万吨,营收8.45 亿元,单吨售价2.94 万元/吨,同比下滑29.64%。

  Q3 单季度杀虫剂销量3026 吨,环比下滑19.1%,同比增长18.2%;均价21.30 万元/吨,环比提高0.3%,同比提高3.9%。

  菊酯销量季节性回调,但同比依然实现量价齐升。

  Q3 单季度除草剂销量7914.18 吨,环比下滑22.8%,同比下滑33.1%;均价2.58 万元/吨,环比下滑19.1%,同比下滑44.3%。我们判断因为海外产能投产造成公司麦草畏失量的情况仍在延续。

  公司长期成长性无忧

  公司优嘉三期四期有望成为业绩增长点,我们判断三期项目有望在2020 年贡献利润增量。参考扬农此前项目投建的回报情况测算,优嘉三期有望为公司创造利润接近6 亿元。公司长期成长性无忧。

  投资建议:

  我们预计公司19-21 年归母净利分别为11.81 亿元,13.62亿元和15.46 亿元,EPS 分别为3.81 元,4.40 元和4.99 元,PE分别为12.9X、11.2X 和9.8X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:新项目投产不达预期,麦草畏销售不达预期,环保放松,菊酯价格大幅下行。

申请时请注明股票名称