移动版

扬农化工(600486):杀虫剂表现靓丽 内生外延助力前行

发布时间:2019-11-14    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

扬农化工(600486)披露2019 年三季报:公司实现营业收入70.6 亿元,同比去年同期(调整后,下同)增长1.1%,归属于上市公司股东净利润10.7 亿元,同比增长14.7%,扣非后为7.9 亿元,同比增长1.3%。公司基本每股收益为3.45元。2019 年第三季度,公司实现营业收入18.0 亿元,同比下降8.2%,归属净利润2.2 亿元,同比增长0.5%。

事件评论

公司前三季度业绩增长主要来自杀虫剂板块量价齐升。公司前三季度除草剂板块实现销量2.9 万吨,同比大幅下降34.0%,销售均价同比下滑29.6%,因此除草剂板块实现收入8.5 亿元,同比下降53.6%;杀虫剂板块实现销量1.1 万吨,同比增长11.1%,销售均价同比增长9.6%,因此杀虫剂板块实现收入24.6 亿元,同比增长21.8%。由于公司前三季度杀虫剂产品量价齐升,加之主要原材料烧碱、二乙醇胺、甲醛等的采购均价同比均明显下滑,生产成本有所下降,因此公司的利润增速超越营收增速。

毛利率提升,期间费用率有所增长。公司前三季度整体毛利率为28.7%,同比去年同期(调整后,下同)提升1.0 pct,主要由于杀虫剂价格上涨叠加主要原材料价格下降。前三季度期间费用率为10.6%,同比增加0.5 pct,主要源于汇兑收益下降。

内生外延持续加码,公司未来值得期待。内生方面,公司正在/规划建设南通优嘉三期、四期农药项目,提升产能规模,丰富农药品类,进一步扩大发展空间。外延方面,公司完成收购中化作物、农研公司100%股权,并持续推进南通宝叶公司的收购事项,子公司优嘉公司已与交易对方签订《股权转让协议》。优嘉公司拟出资1.32 亿元收购宝叶公司100%股权。2018 年宝叶公司营业收入为1.1 亿元,净利润为873.3 万元。

维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业,内生外延共促快速发展。预计公司2019-2021 年归属净利润分别为12.5、13.1以及17.0 亿元,对应2019 年10 月29 日收盘价PE 分别为12.6 倍、12.1 倍及9.3 倍。

风险提示: 1. 项目推进不及预期;

2. 下游需求不及预期。

申请时请注明股票名称