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扬农化工(600486):如东三期项目环评通过 盈利稳定性不断增强

发布时间:2019-11-29    研究机构:招商证券

事件:南通市行政审批局对江苏优嘉植物保护有限公司“年产10825吨拟除虫菊酯类、50吨噁虫酮、200吨噻苯隆、2000吨丙环唑、200吨氟啶脲、500吨高效盖草能、1000吨苯醚甲环唑及20568.6吨副产品项目”环境影响报告书作出审批决定并公告:仅从环保角度分析,公司该项目在拟建地址建设可行。

如东三期项目获环评通过,2020年有望逐步达产。如东三期环评通过,在行政审批上通过了最关键的一个环节。如东三期投资额20.22亿元,达产后预计实现收入15.41亿元、净利润3.72亿元。另外,公司规划了如东四期以及3.26万吨农药制剂项目,如东四期投资额4.30亿元,预计实现收入10.23亿元、净利润1.28亿元;3.26万吨农药制剂项目投资额2.02亿元,预计实现收入6.25亿元、净利润7273万元。明年随着产能的逐步释放,公司将延续成长路径。长期来看,农药龙头企业的市场份额有望不断提升。

并购公司业绩超出预期。公司以现金9.13亿元购得中化国际(控股)股份有限公司持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权。并购方案中,两家公司2019-2021年的承诺业绩分别为8142万元、8756万元和1.18亿元。19年前三季度,中化作物和农研院合计实现净利润2.33亿元,业绩超出预期。

农药市场面临挑战,公司盈利稳定显白马本色。当前全球农化市场处于行业下行周期,受需求影响,大部分农药原药价格下行;受江苏重大安全事故影响,安全环保检查力度空前,部分园区及厂家停产,原料成本上升。在多重挑战之下,公司持续加深与农药跨国巨头的合作;抓住了上半年菊酯供应紧张、量价齐升的契机,取得了良好的经济效益。在完成对中化作物和农研公司的收购后,公司将整合中化国际内部农药业务核心资产,形成研、产、销一体化更为完善的产业链,通过研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户的优势互补,充分发挥协同交流,扩大市场份额。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司19-21年实现收入90.40亿、102.32亿和118.73亿,实现归母净利润11.96亿、13.44亿和16.40亿,EPS分别为3.86元、4.34元和5.29元,PE分别为15.1倍、13.5倍和11.0倍。维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:下游需求持续低迷的风险;中美贸易摩擦影响公司出口的风险;产品价格波动的风险。

申请时请注明股票名称