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扬农化工(600486):优嘉三期有望开建 打开未来成长空间

发布时间:2019-12-05    研究机构:国泰君安证券

  优嘉三期项目环评公示完成,有望于2019 年底前后开建,未来还有优嘉四期,公司成长迎来加速,同时沈阳科创创制产品将继续放量贡献业绩增量,维持增持评级。

  维持增持。优嘉三期有望迎来开工建设,公司成长空间进一步打开,维持盈利预测,预计2019-21 年EPS 为4.39/4.81/5.49 元,目标价维持70.47 元不变,对应2019 年市盈率16.05 倍,维持增持评级。

优嘉三期等项目将陆续开建,公司成长迎来加速。扬农优嘉二期于2017 年5 月竣工,2018 年以来持续放量带动公司业绩大幅增长。近期扬农化工(600486)优嘉三期项目环评公示完成,我们预计2019 年底前后拿到批复文件后就将开建,目前已经投入资金预定部分设备。项目拟投资20 亿元,建设菊酯等7 大类产品(10825 吨/年拟除虫菊酯类、50吨/年噁虫酮、200 吨/年噻苯隆、2000 吨/年丙环唑、200 吨/年氟啶脲、500 吨/年高效盖草能、1000 吨/年苯醚甲环唑农药),其中菊酯车间先行建设预计于2020 年投产。三期项目达产年增营收15.41 亿元,利润3.62 亿元。未来还有优嘉四期,计划投资4.3 亿元建设3800吨/年联苯菊酯、1000 吨/年氟啶胺、120 吨/年卫生菊酯和200 吨/年羟哌酯农药,预计达产后年增营收10.23 亿元,总投资收益率29.75%。

沈阳科创创制产品将继续放量。沈阳科创拥有氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈等知名创制产品,19 年对部分创制品种扩产贡献业绩增长。

  沈阳科创产品储备丰富,未来扬农有望进一步孵化其科研成果。

麦草畏稳步推广,期待巴西增量需求。孟山都在美耐麦草畏转基因大豆及棉花推广面积稳增长,未来巴西市场逐步打开将带来新增需求。

风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格持续回落。

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