移动版

扬农化工(600486):麦草畏迎来边际改善 优嘉项目打开成长空间

发布时间:2019-12-12    研究机构:国金证券

  麦草畏将迎来边际改善:2018 年受到美国极端天气和中美贸易战的影响,美国大豆种植面积同比减少14%;同时麦草畏在喷洒过程中存在漂移问题,以致孟山都的双抗种子在美国的推广没有进一步增加;美国2019 年上半年麦草畏的进口量同比下滑51%。站在当前时点,我们认为公司的麦草畏业务将在未来迎来边际改善:1.极端天气对麦草畏需求的影响逐步修复;2.随着漂移问题的解决,麦草畏的推广程度将进一步增加;3.孟山都双抗种子在巴西市场的推广将带来麦草畏需求的增长。我们测算,麦草畏的长期的需求量将达到5.73 万吨,公司的麦草畏业务存在量价齐升的预期。

菊酯关注长期需求的增长:公司在卫生菊酯国内市场占有率70%以上,具有绝对话语权。农用菊酯方面,2019 年上半年联苯菊酯的出口金额同比2018年上半年增加276.7%,伴随着全球需求的不断增长,公司新投产菊酯产能有望顺利消化。伴随着新增菊酯产能的投放,预计菊酯的市场价格将回归合理的中枢,过去两年菊酯价格剧烈上涨,公司的杀虫剂毛利率波动范围仅在5.21%左右,这是因为公司部分菊酯采用长单协议价格,在一定程度上平滑了价格的波动,因此,即使未来菊酯价格出现回调,我们认为这对公司杀虫剂毛利率影响有限。

收购农研公司和中化作物,研、产、销全面布局:农研公司拥有目前国内较为完善的新农药创制体系,公司可以有效整合农研公司的研发资源;沈阳科创(中化作物全资子公司)是国内创制、仿制农药的优秀供应商,将对公司的现有农药品种进行有效补充;中化作物在全球建立有完善的销售网络体系,这将有利于公司终端制剂市场的延伸。

  盈利预测与投资建议

预计公司2019、2020 和2021 年归母净利润12.07 亿元、13.40 亿元和14.76 亿元; EPS 分别为3.90 元、4.33 元和4.76 元。公司作为农药龙头企业,考虑到未来优嘉项目和成长性和麦草畏的边际改善,给予公司17 倍PE,目标价66.30 元。给予“买入”评级。

  风险提示

麦草畏出口不及预期;菊酯产品价格下跌;优嘉项目建设进度不及预期。

申请时请注明股票名称